סקירה על השווקים ותוכנית הפעולה שלנו ומחשבה על פולקסוואגן (06/10/15)

world markets analysis
לאור המשך התנודתיות והירידות בשווקים, כולל ישראל, חשוב לנו לשתף בהכנות אצלנו "מאחורי הקלעים".

במהלך אוגוסט, עקב הירידות שנבעו מהמתרחש בסין, שלחנו אליך סקירה על השווקים ועל תוכנית העבודה שלנו לתקופה הקרובה.
בשורה התחתונה כתבנו שעל מנת שנוכל לנצל את הירידות בשווקים לביצוע השקעה ו"איסוף סחורה" אנחנו ממתינים לקיום שני תנאים:

1. תמחור כלכלי הוגן  - השוואת הערך הכלכלי של ההשקעה לעומת ערכה בבורסה.
המטרה לבדוק האם ערכה של ההשקעה בבורסה "מנופח" או "בחסר" ביחס לערכה הכלכלי. 
ההשוואה מתבצעת באמצעות מספר מדדים כלכליים: מכפיל רווח, מכפיל הון, תשואה גלומה וכדומה.

כאשר ההשקעה היא מדד מניות מוביל כלשהו, הבדיקה מתבצעת ביחס לכלל ניירות הערך שבמדד.

אנחנו רוצים להשקיע רק בהשקעות שערכן הכלכלי הוגן. לא נרצה להמליץ על השקעות שערכן הכלכלי כבר מנופח.

2. בלימת מחיר  - מכיוון שהשוק חזק יותר מכולנו ואיננו רוצים להיות צודקים אלא חכמים, חשוב לנו לבדוק שגם השוק "שם לב" לאטרקטיביות של ההשקעה וגם הוא מתחיל ל"אסוף סחורה".
שילוב של בלימת הירידות בהשקעה וגידול במחזורי המסחר מאותת לנו שגם השוק משנה את יחסו לנייר.

קבלת החלטה על סמך שני תנאים אלו מעלה את הסיכוי לתשואה רווחית על ההשקעה מכיוון שגם ההשקעה אטרקטיבית מבחינה כלכלית וגם השוק הבחין בכך והתחיל להזרים כספים. 

מאז  ועד היום אנחנו ממשיכים לעקוב ולנתח את השוק ולהמתין לרגע הנכון.
הסיבה לכך פשוטה: אף אחת מההשקעות הרלוונטיות עבורנו – מדדי שוק ברחבי העולם, לא מקיימת את שני התנאים ולכן חשוב להתאזר בסבלנות ע"מ לנצל את הירידות עם מקסימום הסיכוי לטובתנו.

להלן שתי דוגמאות על מנת להסביר כוונתנו:

מדד שוק המניות האמריקאי:
שוק ההון האמריקאי

מהשיא שנקבע באמצע 2015 ועד היום השוק האמריקאי ירד פחות מ-10%.
לאחר מגמת עלייה משנת 2009 ועד היום, הירידה במדד לא שינתה את ערכיו הכלכליים שנשארו גבוהים מאוד: 
מכפיל רווח קרוב ל – 20 (תשואת רווח למשקיע נמוכה מ-5%). מכפיל הון 2.5 – השווי של החברות בבורסה גבוה בפי 2.5 משווין הכלכלי. תשואת הדיבידנד הגלומה בשוק נמוכה מ-2%.

כל הנתונים הכלכליים עדיין גבוהים מאוד בראייה היסטורית ולכן אין פה בעצם ניצול הזדמנות. ביצוע הגדלת השקעה בשלב זה מאוד בעייתי.

השוק האמריקאי, כמו מספר שווקים נוספים, לא עובר את התנאי הראשון שלנו: תמחור כלכלי הוגן.

מדד שווקים מתעוררים:
גרף שווקים מתעוררים

בניגוד לשוק האמריקאי, לאחר ירידה של 24% מהשיא, הערכים הכלכליים של השווקים המתעוררים המובילים - סין והודו אטרקטיביים להשקעה: 
מכפיל רווח קרוב ל – 12 (תשואת רווח למשקיע גבוהה מ-8%). מכפיל הון 1.4 – השווי של החברות בבורסה קרוב מאוד לשווין הכלכלי. תשואת הדיבידנד הגלומה בשוק גבוהה מ-3.1%.

למרות הערכים הכלכליים האטרקטיביים, הבעיה בשווקים אלו הוא המחיר שממשיך לרדת במחזורים גבוהים.

הגדלת השקעה במדד כאשר המחירים יורדים והמחזורים גבוהים שקולה להימור כנגד כל הסיכויים! יכול שיצליח ויכול שלא – אין לנו עניין לבדוק זאת.

לסיכום
משנת 2012 ועד לאמצע 2015 לא חווינו, כמשקיעים, מגמת דשדוש או ירידה של מספר חודשים באף שוק מוביל בעולם ולכן חשוב לנו להתאזר בסבלנות ולא להתפתות ולהגדיל השקעה בשוק כלשהו רק בגלל שהוא ירד.

כדי לרתום את הסיכויים לטובתנו חשוב לנו שיהיה בסיס כלכלי מאחורי ההשקעה ושגם כוחות השוק יעבדו לצידנו.
אנחנו נמתין בסבלנו כמה שצריך על מנת לקבל את התנאים הטובים ביותר.

הערות למחשבה – הגדלת השקעה ומניות חברת פולקסוואגן

כולנו נחשפנו בחודש האחרון לפרשת התרמית בבדיקת זיהום האוויר ברכבים של פולקסוואגן.

בעקבות הפרשה והחשש מקנסות כבדים ותביעות ייצוגיות נגד החברה, שוויין של מניות החברה ירדו בבורסות השונות בשיעור של בין 45% ל-55% - תלוי בבורסה ובמטבע המנייה.

גרף מניית פוקסוואגן

פולקסוואגן נחשבת משנת 2014 ועד לפרשה לחברת הרכב הגדולה והמצליחה בעולם!

שאלה ראשונה: האם כדאילהשקיע היום במניות החברה לאחר הפסד של 50% בממוצע וללא וודאות לגבי העתיד?

מצד אחד החברה ממשיכה למכור רכבים.
מצד שני לחברה קופת מזומנים בשווי של 40 מיליארד אירו לעומת צפי קנסות ותביעות ייצוגיות בסך 65 מיליארד אירו.
גם אם החברה "תשרוד" את הקנסות במחיר ריקון הקופה, האם היא תצליח לשרוד את התחרות וההשקעה העצומה הנדרשת במחקר ופיתוח מול קבוצות הרכב האחרות.

שאלה שנייה: יש לך שתי השקעות אחת בפולקסוואגן לאחר ירידה של 50% והשנייה במדד הדאקס – מדד המניות המוביל בגרמניה, לאחר ירידה של 24%.
ויש לך אפשרות להגדיל השקעה רק באחת מהן, במי תבוצע ההגדלה?

במי משתי ההשקעות יש לנו, ברמת וודאות גבוהה, ביטחון שלא משנה מה יקרה, לאורך זמן ההגדלה תניב לנו רווח.
באיזו משתי ההשקעות קיים חשש כבד שלמרות מחירה הנמוך של המניה, ההשקעה עשויה להימחק לחלוטין עקב הסיכון הגדול שהחברה נמצאת בו.

ההשקעה במדדים לא רק שמפחיתה בצורה משמעותית את הסיכון היא גם היחידה שמאפשרת לנו לנצל הזדמנויות בשווקים ולהגדיל השקעות בשיא המשבר ללא חשש שההשקעה תימחק.

אנחנו לא מכירים אף חברה שיכולה להיות "גדולה מידיי מכדי ליפול".